市场动态的变化趋势 段永平投资箴言/2022年（三）

越是迷惘的时候，越是要往远方看。习尚往远方看会相对容易作念出正确的决定，历久而言大约率遣散会比短视的东说念主们好许多。——正途

(学习正途，让更多有缘东说念主能走上正途，与君共勉。)

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1大、20说念好，一年前关注到你……因为关注时辰太短，又买不了好意思股，是以轻便把钱分红3份，2份投茅台，1份投腾讯。随着时辰的荏苒，发现我方投的比例和你的比例有太大的进出，面前该不该换成一样的，照旧等等再换？

段：看上去照实是因为你关注的时辰太短了。鹏霄万里，提议你防备望望正途的东西，先看个三两年，真的以为我方看昭彰了再入手也不迟。

121、对于 i茅台

段：i茅台这个主意相配好，用户至少知说念上那里去买真酒，应该给照看层少许掌声！！！风趣风趣上来说，供求均衡的价钱是相比接近合理的，面前这种中签率阐述茅台零卖价不是很合理。但愿i茅台的量会冉冉占到主流，这样能够平滑地处理许多矛盾。

网友：这是个善事，但不知说念这个经能怎样对持念下去，各式腐臭和潜次序。

段：这是特出，是更自制的办法。

i茅台真的是个蛮好的主意，假以时日应该可以处理面前茅台濒临的一些难办的问题。不知说念需要多久，但似乎依然有办法了。我猜五年内应该就可以了吧？况且，这样多东说念主每天刷，告铺张可以省大了去了哈。

推断来日指导批便条的几率也会大幅度着落。

也许以后就可以叫电商茅台了，嗅觉茅台是有履历这样作念的！西南航空公司的机票好像便是只在我方的网站卖的，省下许多中间的用度，和用户的交流也更平直。茅台要完全过渡到电商不知说念行不行，毕竟有许多历史的要素在内部，但冉冉过渡到大比例在网上卖想不出有什么不可以的吧？（4.2）

网友：正途哥，我中了一瓶。

段：生肖酒？推行上是不是便是53度飞天？也许多加少许点老酒，再卖贵少许点，这样就不会跟53度飞天污染了？在i茅台上卖生肖酒是个蛮好的主意，可以平直面向耗尽者，还可以测试用户可爱度。看上去似乎i茅台暂时还不会开卖53度飞天，但这个关注度也许会给他们胆量的。但愿茅台能够果敢的往前走啊！

122、段：$苹果(AAPL)$ 好像依然很久没带过信用卡了，平时就用Apple Pay，面前嗅觉90%以上场景没问题。

况且我用的是Apple 信用卡，连在Apple Pay上的。很难联想以后会怎样样。

网友：国内营救Apple Pay的方位未几，不外也毋庸带信用卡，零钱也毋庸带，微信支付能散失通盘场景。

段：我有微信支付，也知说念微信支付照实很成效，否则我这腾讯鼓动就白当了。不外，Apple Pay在许多国度里依然冉冉普及开了，国内冉冉也会越来越多东说念主用的，但因为有微信等支付的原因，推断要慢许多，但10年后也许也会很普及的。我想说的是，苹果系统来日在许多国度和方位会在金融体系里起到很大作用，天然这个永劫辰内不会在国内体现的。

网友：在支付体验，这个包括支付账户及对下挂不同银行、信用卡的支付历史，数据分析和类别分析等升值类的感受来说，微信和支付宝作念的更好，这还触及医保、社保公积金等公众性的数据关联服务，这些服务对个东说念主体验挖掘和推动远远特出了国外同业，依然变成了日常糊口的深度绑定。个东说念主认为Apple pay在这一块难以在国内对这两巨头带来实足的冲击。

段：你的难以指的是明寰宇午？

123、茅台那么多钱，放着也不回购。

段：不回购其实也不影响公司价值，比如前些年的BRK。但面前BRK也运行回购了，因为的确是赚的钱太多哈。当没方位可以投资的时候就只可投资我方了。茅台不回购深信是不太对的，尤其是100块露面的那段时辰。我能连气儿茅台不回购的原因，大约率是因为方案机制太复杂，但是茅台大鼓动其实那时还有一个相配智谋的决定，便是坚决不卖（天然，卖的方案可能比回购还复杂）！茅台固然不回购，但用相比高的比例的分红竣事了足下的功能。

网友：“茅台用相比高的比例的分红竣事了足下的功能”，风趣是茅台把每年赚的钱较大比例（一般都是当年净利润的51.9%）还给鼓动我方独揽，达到了近似回购自家公司股票足下的功能。这样连气儿对吗？

段：不要再问“我这样连气儿对吗？”这种问题了！！！

网友：投资的功夫在投资以外。颓落想考算一个。

段：是啊，问这种问题的东说念主其实不是很尊重我的时辰，也不够有颓落想考的习尚，可能习尚有淳厚给尺度谜底了吧？！

124、正途好，请问一下，在股票投资中，怎样能更多的去罗致市集，而不是过多的执着于我方的执念？

段：市集短期是投票器，历久是称重机，你想盲从哪个？看不懂这句话最佳别碰股市！

125、段：腾讯的特殊分红终于到账了，果然是4/13，翌日都拿去买腾讯。这晚了两个礼拜的亏蚀可咋算？（4.14）

今天没顾落魄单，但在Stanford球场黑tee打了74，蛮抖擞滴。（4.15）

网友：74杆是相配好的成绩，特殊于围棋的业余九段了。

段：你可能不太了突围棋，似乎也不太了解golf。

好吧，讲个围棋的小故事。有一次我跟华以刚手谈后，他说我的围棋水平大约业余三段。我说为什么是三段？他有点诡他乡浅笑着说，因为业余四段棋院都是注册的。哈，轻便讲便是我的水平还不到注册的水平。我的高尔夫水平大要和围棋特殊，可能也办事余2-3段水平，不外围棋多年未下，推断面前也就一二级水平了。

韩寒：我曾经对那种力量一无所知。这篇著述也许值得望望。畅通水平上的差距是雄伟的，但不影响enjoy。

网友：我高中跳远拿过全年级第一，5米5傍边，其后上大一，我不知高天厚地，就报名参加校运会了。电气学院初筛，一个信电系的哥们儿草率一跳7米多，我鞋都没换就走了。。。其后别传阿谁哥们儿是游水特招进来的，以致都不是练田径的。

段：乒乓球是我小时候唯独能玩到的畅通，上小学运行就在水泥台子上玩了。大要水平在不怕任何没正规查考过的东说念主（我我方也没学过哪怕一天球）。我在大学那几年，三分部（那时是信电系加科管系）是浙大冠军，浙大须眉单打冠军亦然信电系的。有一次从教室回寝室途经教堂，看到系队有几个东说念主在打球，我还跑去打了几盘，尽然把正在查考的几个系队球员都击败了。正在爽快之时，冠军刚好下课途经，于是也跟我打了一盘。我那天景色奇好，尽然打到了12平。这个时候东说念主家短暂把横拍改直拍了，然后我就再也没得过分。我那时有点懵，一直以为他是横拍选手，遣散才知说念东说念主家在少体校练的是直拍。在小霸王时咱们最早的塑料件供应商早年打过不知说念哪个省的后生队，算是专科畅通员。咱们打过一次，21分的比赛我得一分就算我赢，遣散我照旧输多赢少。专科和业余的离别的确是太大了，业余的很难连气儿的。我能意料的唯独业余有契机比专科成绩好的可能就只好投资了吧？

126、俞敏洪：我依然在劝服我方，新东方是特地旨的。

段：能体会到老俞的横祸。嗅觉这里的是不是特地旨指的是对他个东说念主而言的，照实是个破碎易想炫耀的问题。

127、段：$腾讯控股ADR(TCEHY)$ 刚刚下了一个买单在42.71.分红的钱终于花掉了。（4.22）

128、段：依然离开法国了。此次打了6场球，5场7字头，最近球照实特出了。打球和投资有点像，要在我方的才调圈里打球，就像不要用margin一样。

当作一个可能是世界上靠打golf获利最多的东说念主（因为打球，隔离市集，大幅度镌汰犯错概率），“行情”应该会让打球的心态更好吧？

网友：正途，请问，除了慢上杆，还有2点是最紧迫的？就像巴菲特说投资最紧迫三点，不懂不作念，不作念空，毋庸margin。

段：你提到的这三点不是投资最紧迫的三点，而是stop doing list。投资最紧迫的是投资公司，投资生意，是以最紧迫的是看贸易阵势和企业文化。golf太复杂，我还没办法轻便归纳出来。

129、段：海峡迎新。说个冷见笑，不知说念哪根神经起了作用，我尽然买过这家公司。那是好几年前的事情了。那时听东说念主说了一下这个公司，以为有点风趣，于是随即买了少许。运行接头后发现完全不是我以为的那样，就随即卖掉了，还运道地小赚了少许，如果拿到面前可就亏大了。面前连名字都换了。

网友：正途，能否讲一下那时看中了什么？其后又怎样证否的？段：完全不谨记了，不紧迫的事情我忘得快。

网友：这家公司便是汉鼎宇佑，作念着伯克希尔哈撒韦的梦，却有一颗贾跃亭的心。段：想起来了，是这个名字。

130、新闻“库克：苹果不排斥收购大公司可能性，但重心是常识产权和东说念主才”

段：苹果推行上一直在买大公司，面前世界上最获利的那家公司。

131、如果你带着面前对投资的连气儿回到十几年前，还会坚贞的投资GE和创维吗？为什么？

段：面前不会再投GE和创维，因为这两家贸易阵势都不太好。

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132、巴菲特和查理罗斯访谈的时候，提到苹果公司。然后，巴菲特千里吟了一下说，我其实还阻塞另外一个东说念主，一个guy。阿谁东说念主卖的手机跟苹果一样多。这个东说念主会是谁……

网友：看到两个龙马精神的投资家，可以信托正途至少还有四十年以上可以开抖擞心玩投资这个游戏的时辰。

段：哈，40年可破碎易，但愿如斯。

段：好吧，今天晚餐见到老巴了，可能说的照实是我,今天晚餐我去早了，遣散餐厅里只见到老巴和芒格。老巴把我先容给芒格：这是平，他卖凯旋机跟苹果差未几多，没他我可能就不会买苹果。那时然而吓了我一大跳啊，打趣不可这样开吧（咱们聊苹果的时候他依然买了苹果了）。然后他指着我又说：“他说苹果比好意思味可乐好”（我照实说过），话语的时候手里拿着可乐，也不知说念他到底是不是甘心我的不雅点，哈哈。我以为老巴采访时说他阻塞的阿谁东说念主也卖许多手机的时候，嗅觉是在说苹果利害，但我亦然高兴的。

补充少许，芒格膂力真好，也真的可爱话语，两个多小时没停过。98了，利害！（5.1）

133、段： 比特币不产生现款流，无法评估，属于不懂不碰的边界。同理，我也不会投资名画，邮票，古董，郁金香……，我方用的不算投资，固然也可能会获利。

134、“问：怎样看待30倍市盈率的茅台？ 段：便是看你怎样看待30倍市盈率买入30年利润每年增长率10％的企业。”

段：对有褂讪成长的公司而言，这险些便是说念轻便的算术题。10%的年增长率，假定投之前的盈利是1的话，30pe就意味着进入30，第10年的酬金总数便是17.5，第20年是63（如果我没算错的话）。况且，茅台10%的平均成长很可能低估了。假如你有一笔现款，历久莫得使用策动，你以为投在那里最陶然（合算）？每个东说念主的契机本钱都不一样，我方看着办吧。

网友：段总的计较关节是：第一年的利润是1乘以1.1，第二年的利润是1乘以1.1的二次方，第三年的利润是1乘以1.1的三次方，……，第十年的利润是1乘以1.1的十次方。把上述每年的利润相加，便是十年的利润总数17.5，用你当初进入的30倍PE对应的本金30，与利润收益17.5进行相比，然后让你来判断是否合算。20年的投资期亦然一样的算法……

段：是这个风趣。

网友：茅台来日五年平均成长15%是大约率的事，是以面前30pe低估了。

段：是以面前茅台的pe不是30倍。

135、正途对腾讯历久增长怎样看？

段：历久看，至少不会输给通胀的。

136、段：毋庸margin的嗅觉怎样？（5.6）

这种时候其实我也很想用margin的哈，是以温习一下正途说过的不要用margin的风趣风趣。（5.10）

网友：（1）面前的廉价相配招引东说念主，馋得正途都想用margin了。（2）如果以为低估后不会再跌，而早就用了margin的话，面前以致有被强行平仓的风险。是以咱们不该用margin。

段：你不会真的以为正途想用margin吧？正途只是换个神色提醒一下哈。

137、新闻：巴菲特络续增持西方石油，持股占比达15.2%

网友：中国基金司理险些莫得巴菲特这样的雄风。

段：哪国基金司理有？老巴不是基金司理，基金司理作念不了价值投资的。因为基金司管待受投资东说念主影响，老巴不会。

网友：您以为巴老终末会收购西方石油嘛？巴老在大幅度买，是看到什么逻辑是嘛？

段：老巴买的许多东西我都不了解，也搞不懂，除了苹果。

138、正途先生，您以为腾讯和字节阿谁价值更高？段：两家公司都很有价值，但我不细目谁更高。嗅觉上历久而言东说念主们对微信的依赖会更高一些，但我的嗅觉未必对，因为我没怎样用过抖音的家具。非论怎样，谁高我都没啥不高兴的。

139、段：但愿苹果再多掉少许，时辰再长少许，我猜老巴还会再最先买少许。好像这三个少许的风趣是不一样的。

网友：我来盲猜三点：第一个少许是：大环境（市集）变化；第二个少许是：受影响的东说念主；第三个少许是：苹果照旧苹果，巴老会买亿点点。

段：这个不是私语。三个少许的单元都不一样。第一个指的是价钱，第二个指的是时辰，第三个指的是股数。面前第一个似乎竣事了，第二个如果也竣事的话，苹果就可以用相似金额买到更多的量。第三个是猜测，能不可发生都是不重要的。

网友:既然价钱依然到了，那时辰是什么时辰呢？应该是不择时吧？

段：无间的时辰。苹果回购似乎和价钱无关，具体我没接头过，可能是每天回购的金额是固定的，是以廉价的时辰越长，回购的价钱越好。140、网友x：晚宴上巴菲特说您认为苹果比可乐好，我这几天一直在想二者的可比性。可乐的配方基本不动，而可乐最中枢的东西基本便是阿谁滋味。只需要快销行业里平均水平的团队，就可以把可乐卖得可以。茅台可能有点访佛，不需要许多天才加入，酒我方就会越来越好喝。但是苹果的家具似乎需要天才们（苹果门店销售员可都是Genius）的无间输出。苹果面前的文化、面前的组织，和当年的GE、松下相比起来，有莫得特殊互异的方位？

段：似乎到面前为止你对苹果照旧不太昭彰。

2018年5月25号我跟老巴有个晚餐，席间他说到他曾经喝的是百事而不是好意思味可乐，因为百事那时的价钱只好可乐的一半。稍后咱们谈到苹果时，我说我认为苹果的护城河比好意思味可乐宽，因为iPhone的平均售价是深信高过安卓手机一倍的，但安卓基本上抢不到iPhone用户。咱们聊苹果的时辰所有不特出两分钟，四年往日了老巴依然谨记，阐述这个不雅点给他印象相比深哈。

网友：老巴听了业内东说念主士的发言大受感叹，且归立马加仓了苹果。

段：我特殊把晚餐的时辰标示出来，便是告诉全球巴菲特买苹果和我不重要，这之前他都依然买结束。事实上，他好像前年还卖了少许点，不事其后他说过那可能是个子虚。好像最近他又买了少许点，巧合真的想起来我说的苹果和好意思味可乐的区别了？

网友：为什么百事比好意思味可乐低廉一半？巴菲特老先生取舍买百事可乐喝，投资好意思味可乐的股票？

段：巴菲特说的是他小时候运行喝的是百事，因为价钱是好意思味可乐的一半，和投资无关，但被我关联起来了。

网友x：是的，应该说缓缓发现我方对大部分企业都没搞太昭彰。我以前只用苹果家具，股票也都是那时候买的。其后我用安卓之后也很适合，身边东说念主有转了适合的也有不适合的，大部分仍然是古道的苹果用户。我不怀疑苹果的上风和价值。但是在和可乐作念相比的时候，我发现我对二者最中枢的东西的连气儿不够。

库克继任者的继任者，会不会络续引颈苹果成为世界最佳的电子家具提供者，这是我面前的常识给不了谜底的问题。可乐好像不太一样，彭伯顿、坎德乐、伍德拉夫、郭想达，谁当可乐大哥，知说念的东说念主都未几的。郭想达当初还悔改配方，被没头没脑的反对信逼且归了。我以为可乐更像国企茅台，五十年纬度的可预期性，对我而言更强。但对于可乐的中枢是不是便是阿谁滋味，我也莫得很细目。

段：你可爱搞懂细节但并不信托文化的力量。

网友x：不是的，我还不够履历说我方相不信托文化的力量，因为还在学习文化是怎样竖立及显露力量的。在推行的责任中，我依然真切发现企业文化太紧迫了。

看以前的访谈，在了解苹果之前，您对松下和GE的企业文化很歌颂，这两个企业面前由于依然过了最隆盛的时间，可以更好地当作分析的样本……

段：如果你还以为我方不够履历说我方相不信托，那便是不信托，因为信托的东说念主是不会这样说的。松下和GE的贸易阵势都不太好，企业文化也没我联想的好，“早年”的其后我也说过了，你update一下？

网友：巅峰时间的索尼，文化和如今的苹果其实有点像，都是对家具相配有追求也很有才调的公司，也属于《基业长青》书中的伟大公司。不外生意阵势比不外如今的苹果。

段：当年的Sony主要靠随身听打响了品牌，但文化上照旧相比偏向生意导向的，和苹果不可相提并论。贸易阵势天然也远远比不上。

问：嗅觉如果能搞懂文化，细节其实是可以预估的（或者说没那么紧迫）；如果不可搞懂文化，搞懂细节也没啥用？

段：细节很紧迫但无法预估。企业文化好其实便是犯错的概率低资料。是以这其实是说念概率题。

网友：正途，当作外部投资者怎样去感受企业的文化呢？对于苹果、好意思味可乐这些依然有广为流传的故事的公司，咱们尚可以通过阅读竹帛和互联网来了解； 那对于那些并不着名、莫得太多媒体关注的企业，应该怎样作念呢？

段：我只关注那些我容易搞懂的，比如苹果，比如可乐，是以这十几年我也就看懂了很少的几家公司。

141、“丢了iPhone就像丢了魂儿”，新书曝巴菲特投资苹果被一又友这句话打动。

段：我猜巴菲特对“苹果的护城河比好意思味可乐的宽”这个不雅点深信亦然印象真切的。

网友：iphone是个好贸易阵势，手机并不是，这个对我颠簸相比大。

段：其实你要找出10个以上比面前活下来的智能手机的贸易阵势好的公司可能是相配穷苦的。

142、正途，之前在微博上有个正途无形我有型的账号，话语口吻立场嗅觉和正途一样。

段：微博上阿谁一般是copy 网易 博客，但恶心的是有时候会发一些股票短期信息，不知说念什么东说念骨干的。

网友：发出来也别怕，没东说念主信的，信您的东说念主应该是信托风趣风趣，而不是信股票保举。

段：那倒是，这些年来我说过的我很可爱的公司，哪怕是很近的东说念主其实也没几个（但也照实有几个哈）真的跟了的。

143、今天刚看到段学长给母校捐钱，但愿以后也可以上前辈看皆。

段：在你垂手而得的方位作念点公益其实不需要等以后的。

网友：公益力所能及。只消在作念，都是值得称说念的。

段：是的，哪怕是顺遂捡个垃圾。

144、正途不知说念对筹画篮球队有莫得兴味，推断在正途眼里贸易阵势一般哈哈

段：莫得东说念主能随草率便成效的。筹画是件相配累的事情，来一次会就少打一场球，离别算。我可爱看体育比赛，但对筹画一窍欠亨。

145、段：今天有一又友说他卖了些苹果，但如果掉下来不排斥还会再买记忆。这个便是我说屋子很贵的阿谁一又友。有点风趣。（5.20）

146、新闻“茅台集团与蒙牛集团签署政策合营框架契约”，这在正途眼里是正确的事么？段：对一个公司而言，去找到（设备）能够历久称心用户需求的家具便是作念正确的事情。怎样找到是怎样把事情作念对的边界。我对茅台冰激凌没主张，我可爱香草冰激凌。直观上以为这个家具不是个好家具，况且嗅觉太发散了。茅台有实力作念任何尝试，但但愿一朝发现不对要能尽快收手。

147、对腾讯最新怎样看，国内各式环境和监管太不同寻常了？

段：有什么不同？ 我看到这个，但不了解指的时辰段是什么时候？ 这段神情得太形象了：“部分网民缓和经济的神色是：企业可以停业，但不可以裁人；企业可以停业，但不可以加班。至于什么叫中国经济？他们不懂，也不缓和，他们唯独缓和的中国经济便是芯片和所谓的硬核科技，至于布帛菽粟，都太俗不可医了，不紧迫，天然，如果他们叫的外卖晚了十分钟，他们然而会骂娘的，骂起外卖小哥来比谁都狠。”（5.23）

网友：正途能说下为啥买腾讯不买prosus？(腾讯母公司，相对所持腾讯股票市值大幅折价)

段：是不是那家南非公司？没了解过，不知说念他们其他的投资都是啥。这种公司了解起来会很累的。

网友：想起当初随着学长为了阿里买雅虎股票的旧事，不妨作念个对比。1，那时公开市集买不到阿里集团的股份，是以雅虎具有私有渠说念的属性，而面前腾讯的股票很便捷就能买到； 2，那时雅虎除了阿里钞票以外，其他的业务都在公开渠说念可以不雅察，属于全球都熟悉的公司，而南非公司投的其他企业对于不少东说念主来说是生分的； 3，那时雅虎持有的阿里股份，体面前股价上的扣头很深，如果激进点计较，阿里钞票险些白送，而面前南非公司的主要钞票便是腾讯，扣头也并不狠（约6折）。4，那时买雅虎（2010年）股票，一直到终末雅虎剥离雅虎钞票（2018年）时卖掉，股价上大约赚了5倍。同期期腾讯股价涨了15倍，阿里那时没上市不好算，但非公开来去的股权价钱应该也比5倍多不少。迤逦性带来的扣头，或许不是赚低廉的好进口。

忽然发当前辰过得真快，那一年雪球刚发布，我把买雅虎的经历写成了小作文，雪球奖励了我一股BRKB等值的稿费。那时雪球责任主说念主员给我打电话要身份证号，我还以为是骗子。

段：那时Yahoo拿着40%的阿里，却只好100多亿市值，比白清偿低廉，是以那时想着的是，只消他们不瞎折腾就好，但他们便是瞎折腾了。这家南非公司倒是没别传有过折腾腾讯的事情。

148、正途你作念股票会作念T吗？

段：T便是Ten Years？（注：正途幽默

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149、段：其实能手便是本手，是以其实本窝囊手。

善战者无赫赫之功，善医者，无煌煌之名，善弈者，通盘窝囊手。

网友补充：许多所谓利害的东说念主其实只是是因为他们一直在老本分实作念他们该作念的事情资料，单看每件事情是很丢丑出来他们利害在那里的。（正途 2018-11-5）

网友：在AlphaGo眼里，它下的每一手都是本手。它每一步都基于全局的胜率判断。有点像正途说的，看待公司要像外星东说念主第一次来到地球一样，不探讨股票历史价钱和我方的千里没本钱。

段：是的，Aloha Go眼里窝囊手。

网友：正途看事情容易看到本体。

段：并破碎易，但一直很勤快去想什么是本体。

150、段：（拼多多）运行卖点call。（6.9）

网友：不太懂，只是酷爱，和前一阵买入的put干系吗？

段：哎… 感慨的是，我从来没买过put。

网友：是我看错了，之前是卖put，我是真不懂。

段：买东西是费钱的，卖东西是收钱的。

网友：卖put的价钱和卖call的价钱嗅觉差的未几，这种帐要怎样算，便捷说说逻辑吗？

段： 卖put是情愿被put进来，如果不被put进来就赚点利息钱。

卖call的风趣是万一被call走也罗致，否则就赚点利息钱。

网友：正途，能说说卖的是多久的Call吗？

段：6/10 60-65的call，莫得任何看空的风趣，便是手痒了，想赚点小钱。

151、请问正途，（以前）买GE这种公司，算是捡烟蒂式的投资吗？

段：GE和创维我其后说过几次，放在今天我不会买这两家公司，因为贸易阵势不够好。

我以为用贸易阵势的神色想考要容易许多。我不知说念烟蒂的准确界说，固然我知说念老巴神情烟蒂的原话。可以深信得是，烟蒂的贸易阵势不好。

152、新闻：“丁雄军上任9个月，本年的茅台鼓动大会有点冷：大旅社房价腰斩，购酒礼包被取消”

段：鼓动优惠是个很乖张的东西，改了就好。我反对任何公司（包括咱们我方公司）给鼓动任何优惠，和茅台无关。当作比你们大许多的茅台鼓动，我很高兴看到茅台取消这样乖张的东西，以为茅台在这点上特出了。（6.9）

网友：恕我直言！段先去这样说是直指大鼓动吧！大鼓动拿货是969的出厂价，而小鼓动买的是零卖价1499，不占公司的低廉，况且还给公司加多利润。

段：你是说大鼓动能赚低廉为什么我不可赚？我说的是谁都不应该赚公司的低廉，包括鼓动，天然也包括大鼓动。（7.14）

网友：正途，对茅台冰淇淋有改不雅吗？下次你可以像巴菲特请比尔盖茨吃dq一样，请巴菲特吃茅台冰淇淋，说不定他老东说念主家可爱。

段：等10年后再说吧。如果茅台冰激凌能达到茅台营业额的10%以上，家具上就可以叫作念成效。如果1%一下就叫没太随意旨。你们难说念没见过许多新餐厅开张时列队排很长，两三年后就没啥生意了吗？我说过我不评价茅台冰激凌，事实上我我方也很酷爱，有契机一定要试一下。

网友：茅台冰淇淋应该是政策投资，让年青东说念主对茅台这个品牌印象更深！

段：看10年吧

153、新闻：好意思味可乐凉茶名为夏枯草 单价超12元

段：“夏枯草”？不知说念为什么听着像毒药？

其实我想说的是，我谨记咱们给家具取名字时一般要作念语意测试的，可能产生歧义的名字要尽量幸免。“夏枯草”因为是具体草药的名字，可能不在我说的边界内。况且，如果好意思味可乐策动投实足力量去告诉耗尽者这个是什么，那这个名字也不会有啥大问题。

154、最近苹果跌了不少，正途怎样想？

段：前边说过了，很高兴苹果股价能跌下来，最佳时辰能无间久少许，回购的本钱就能低一些。苹果依然是家贵重一见的好公司。（6.17）

155、段：（新东方）正途只是卖了一些put，大部分put要到年底才到期，赔赚还不知说念呢，不外面前账面是赚了少许点的。小小风投一把资料。

156、对于“段永平给营销东说念主员讲话全文”

段：这个是中枢价值不雅的一部分，不是给销售手册写的。

网友：看手册先容，是步步高没分红三个颓落子公司之前，由步步高总公司业务发展部撰写，用于指导“别动队”的日常责任手册。

段：这个靠谱。“别动队”指的是特殊活动队，专门将作念得好的方位或地区的教会传给作念得不够好的方位或地区。那时为了这个想法招了一批大学应届毕业生，面前好像大部分都还在各地区的销售体系中责任，可能许多都是大小地区的各级负责东说念主了。当年我谨记我照实和全球有过一次问答交流，这是20多年前的事情了。

2022－07

159、（网友：正途好，您是用什么逻辑找出一个边界里的中枢因子的？比如作念企业是耗尽者导向，互异化。分析公司是贸易阵势和企业文化。教小孩子时您强调安全感，无要求的爱。我之前都是一大堆因子混着看，都以为紧迫，经过您点播才领会。您能总结下您索取出这些中枢因子的背后推理逻辑吗?感谢正途！段永平：其实便是常想长久，习尚了就好。) 2020.12.3

段：越是迷惘的时候，越是要往远方看。习尚往远方看会相对容易作念出正确的决定，历久而言大约率遣散会比短视的东说念主们好许多。

网友：正途这话对劳动取舍是不是也有用？

段：天然啊！勤快选（包括寻找）我方可爱的事情当作劳动，或者勤快滴去可爱我方作念的劳动（如果莫得办法一运行就取舍我方的劳动的话），建树大约率会比那些一直作念着我方不可爱的劳动的东说念主们高。

160、请问正途，小公司或者小工场怎样作念才可以招引更好的年青东说念主进来责任？咱们是作念五金家具制造的，不算什么高技术企业，面前年青的东说念主一般不想进工场责任。

段：这个其实跟贸易阵势也干系系。贸易阵势好的公司来日的发展出路也会好，是以找东说念主也相对容易一些（其实是许多）。我也想不出能够让马儿跑得快同期还能少吃草的办法。

161、我29岁，毕业就进体制内责任了5年，收入浅显，厌恶这份责任，上班就畏怯，但又不知说念我方可爱什么，想下野又发怵找不到可爱或符合的责任，也发怵没褂讪的责任不好找对象，求正途给点东说念主生指导或提议。

段：我有过访佛的经历，但一意料一辈子如斯心里就很不甘，于是就去考了一个接头生，让我方有个契机再再行取舍一下。面前信息进展进度远高于咱们阿谁时候，你要忠诚想找什么，难度比咱们阿谁年代小许多的。最紧迫的是要作念对的事情，体面前发现是错的事情时就要尽快改正。29岁还很年青啊，为什么不去闯荡一下？就算头破血流也比整天面对我方厌恶的责任要好吧？

网友：勤快可爱面前的责任，然后把它作念到极致也不失是一件善事。

段：厌恶的东西是很难可爱起来的。

网友：谢谢正途，这些年，莫得你的网易博客和雪球我都不知说念茫乎的我方何去何从！至少会茫乎更久，犯更多错吧！（The Nights）歌词好感动！

段：我看到歌词也相配感动。没意料一晃我方就依然到了父亲牺牲的年岁了。这首歌让我想起当年父亲牺牲前一再吩咐的话语，我真但愿我听到的是访佛于歌词里的东西。人命无常，很难罗致东说念主会短暂离去，但我能连气儿父亲可能依然知说念我方将不久于东说念主世，是以才会匪面命之肠抒发一下父爱。我一世都会相配后悔那时给父亲的回话尽然是：爸爸你这样作念了这样多年你以为好吗？没意料的是，那尽然是咱们终末的对话，那是在1987年年底。很孤高我依从了我方的内心，终末找到了我方可爱的事情，信托父亲如果知说念的话亦然会很抖擞的。Son, don’t let it slip away.

162、折叠手机面前看照实是个小众家具，拿在手上嗅觉太厚，适配的应用少，只是屏幕变大少许，没法让用户感到体验有什么大更动。智能手机想作念出互异化是越来越难了。

段：用户体验改善很小，属于工程师想维的发明。苹果很少这类家具，照实耗尽者导向的水平要高一筹。

网友：甘心，这东西跟安卓曲面屏一样，中看不顶用。

段：不完全甘心。我险些嗅觉不到曲面屏有任何体验改善，反而加多了一些繁重，比如更容易碎屏等。折叠手机是有一定意旨的，只是个东说念主嗅觉意旨不大。

163、请问正途怎样克服一直关注股价？

段：关注股价对你有匡助不？如果没匡助那为什么要关注？也没啥克服的需要吧？

164、不是很昭彰，金融危机应该印证了时间分析操作的有用性吧,至于不危机的时的遣散那两说, 我那时恰是用时间分析,躲闪了之后的大熊,(那时)以为挺好的呀？

段：推断你也趁机躲闪了之后的“大牛”？只消对持看图看线，大约率会有用地躲闪大牛的。

2022-08

165、段：$腾讯控股ADR(TCEHY)$ 刚刚$37.37再买了10万股。（8.1）

如果能到$30以下，我会再多买一些。从面前全球的热诚看，络续跌是有可能的。

网友：我也想了一下，ADR到$30以下，市值大约再2.3万亿港币，如果能判断腾讯年净利润来日10年平均能保管在1500亿以上，那么腾讯这个价钱照实不贵。也嗅觉正途在腾讯的买入上（数目和价钱）照旧要保守些。(相对苹果来说)

段：是的，面前还不到1%，还不算实质性进入。还在想…。

网友：正途，假如pony小马哥在这个时候（2022年）退居二线会影响您的投资方案吗？ 段：不会。

网友：跟了！不外买不起10万股，可以买10万块的

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 刚查了一下，最近三个月，加了六次腾讯的仓，账面终于运行浮亏了。

段：苹果不香吗？

网友：细目的好是第一位的，从历久看只好细目的好才可能是低廉的，巧合苹果低廉些。

段：是的，腾讯对我来说细目性照实比苹果小不少，这亦然现阶段一直下不了大决心多买的原因。苹果下来的时候我完全毋庸下决心就能下买单哈。不外，腾讯对我而言依然口角卖品，找到一个贸易阵势好的公司破碎易。我猜来日几年内我还会有契机进一步加仓腾讯的，面前照实照旧有些事情没想炫耀。

网友：抖音作念起来，把通盘这个词互联网的流量都分走许多！

段：是的，我能连气儿短视频的利害。我前段时辰看微信里的短视频有时候不着重也能看几个小时。推断这个对游戏也有影响。不知说念短视频这个家具能无间多久，我我方依然不太看了。

网友：今天刷短视频的时候看到乔布斯在1992年回话MIT学生的问题。学生问在苹果学到的最紧迫事情是什么，乔布斯想考良久，回话如下：「我不细目这是我在苹果学到的，但这是基于我在苹果时掌合手的数据中学到的。这少许便是，我面前对东说念主（people）的主张更长久。换句话说，当我看到有些事作念得不对时，我的第一反映不是去指正（fix it），而是说，咱们正在打造一支团队，这个团队要在来日的十年作念一些伟大的事情，而不单是是在来岁作念。是以，我需要作念的，是匡助把事情办砸的东说念主能够学到东西，而不是去把问题处理。这样作念有时候会横祸，因为我第一册能照旧想去处理问题。但对于东说念主的主张更长久，是我在苹果所作念的最大更动。」

段：这个很牛。我一直有点这个风趣，但没这样炫耀。

网友：反过来看，怕犯错的同道，不是好同道?

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段：作念对的事情流程中犯的错和作念错的事情导致的子虚遣散是完全不同性质的。

166、新闻“减仓苹果、拼多多，年内四次抄底腾讯，“中国巴菲特”段永平的手又痒了”

段：有少许说对了，前段时辰照实被call走了几千个pdd, 是以拿一小部分换了点腾讯，剩下的卖了苹果的put。

167、段：日拱一卒！ 最近许多苹果的put落伍了，络续拱。（8.7）

网友A：特地想的一些意在言外：1，好短期的put，阐述正途以为苹果面前的价钱可以。2，在这个时辰点的腾讯价位和苹果价位对比，正途照旧更可爱苹果。

段：我以为你的讲明离市集太近了。每个option都可能有完全不同的动机，很难从来去上轻便看出来。举下例子：1. 我有时会卖一些行权价钱很高的Apple的call，其实便是想断了想卖的念想，收些许钱其实不紧迫。但万一市集荒诞到我的苹果被call走了，我也乐意罗致。2. 我卖put的时候深广都是贴着市集价卖，因为我认为从来日10年的角度看，苹果的价钱不贵，put进来我就拿着（以致可以再卖一个同价位的call），不put进来我就赚权益金。是以，固然我是个满仓主义者，但我管的钱里一直有一小部分是以卖put的体式存在着，成绩其实也蛮好的，尤其是这几年，本年也蛮好。3. 我不以为有个所谓的卖option的策略或办法。通盘的来去都是在连气儿公司生意以及着眼于长久上。千万不要碰不了解的公司的option，否则买卖都是危机的。

时辰站在我方这边老是一件让东说念主愉快的事情！

网友：没啥特殊的动机，苹果口角卖品，只是1月时涨的太快了，300是11月的终末一档都有6毛。即使交货了一年不到赚71.8%特殊合适，况且也大约率买的记忆。

段：哈，差未几便是这个风趣。最紧迫的是卖了call了就不再想要不要卖掉的事情。

168、温习一下正途的话：

1、营销便是把好东西卖出去。历久来讲，不好的东西谁也没办法卖得好。

2、营销是用最轻便的语言，把你想传播的信息传播出去（给你的用户）。

3、历久而言，耗尽者当作一个群体是感性的。咱们无法让耗尽者“忠诚于”咱们公司的家具，但咱们应该尽才调去发现耗尽者的需求并尽量称心。所谓的“忠诚度”推行上应该是耗尽者历久的闲适度的鸠集。

4、品牌便是公司往日作念过的通盘事情（家具）在耗尽者心中的烙迹（印象）。

5、告白是企业主动去传播其家具的印象。好的企业会如实地传播而不好的企业平素会蒙东说念主。

6、好家具终末会有好印象，能够一直有好家具的公司会活得相比好，短视的公司终末会有繁重。

7、社会信任度越低，品牌的作用越大。

8、告白不会赋予家具任何东西，告白只是抒发财具资料，好的告白抒发的着力高。

9、怎样打告白我认为主要取决于你的方针耗尽群在那里。作念告白亦然要试的，不作念有时候很难知说念哪个着力是真的高。

10、光靠告白是实足不够的，家具永久是终末决定输赢的要害要素。

段：能这样连气儿营销的东说念主照实未几，转一下。

169、正途好，您说颓落想考紧迫。可我我方构兵的东西未几，常识未几。每次想考的时候都怕我方出错，是以许多问题都会去请叫别东说念主听取别东说念主的意见。多年来就失去了颓落想考的习尚，想听听您的提议。

段：任何时候运行培养颓落想考的习尚都是不晚的。至少先勤快想想，然后再去问别东说念主？

170、新闻：你会带着苹果Apple Watch睡觉吗？腕表何时充电？

段：我便是险些24小时戴着苹果表的，处理的办法也很轻便，便是两块表轮着戴。一直戴苹果表的许多都有两块或以上了吧？

网友：照旧第一次听到两块表依次戴的。我不雅察周围戴表的东说念主，还没见到过戴两块。我也险些24小时戴着苹果表，一般是愚弄洗漱的时辰充电，习尚了每天一充，也没以为有啥问题。苹果不才一代如果能普及充电速率就相比无缺了，像oppo watch3的快充就很好，洗漱时摘下来快速补电。

段：你怎样能看出来别东说念主两块险些一摸一样的表轮着戴？我有次跟苹果的一个高层打球（闇练球友），我说我依然透彻处理了苹果腕表的充电问题，他眼睛一亮。问啥办法？我说两块表轮着戴啊。他说，哈，咱们每个东说念主都这样，前年的表和本年的表轮着戴很深广呢。

网友:只是用来看畅通的数据，睡觉监控有什么自制吗？

段：可以知说念深就寝的时辰和高质料的就寝的时辰。另外，可以看到心跳正常或者颠倒，也可以看心电图数据（我还没看过）。别的有什么用不知说念，但就寝景色照旧蛮有用的，一发现深就寝不够就会想着马上补。

网友:缱绻的太差了，就不可作念到两三天一充吗？

段：两三天一充会让东说念主有契机健忘充电。每天一充其实是最轻便的办法。

据说很快新的续航才调可以长达三天，但我依然提议让全球每天充电，否则又可能会偶尔忘了。

网友：即使每天都需要戴也会忘，我家小孩天天戴的

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。你再想想正途这话：两三天一充会让东说念主有契机健忘充电。每天一充其实是最轻便的办法。

段：我刚刚提议小天才最佳宣传20-23小时，便是每天充一下电的风趣，固然绝大深广情况下是电板使用时辰是可以到一天以上的。不知说念会不会被选拔。

网友:我只好一块apple watch，但也险些24小时都带着，除了洗浴。洗浴的时辰用来充电，刚刚好。

段：一块没问题，便是偶尔会忘了充电。充电很快，深广情况下没啥问题。我有一又友在车上带个充电器，开车的时候充一下就可以了。

网友：酷爱请问学长，您可爱我方开车照旧让驾驶员开车？我我方发现，开两三小时车程的中长途很享受，因为要关注路况不可刷手机，全程都在想考问题，往往有所得。反而坐车的时候，刷刷短视频、打打打盹儿，时辰就溜走了。别传巴菲特也可爱我方开车。

段：短途我习尚我方开车，主如果便捷。长程照旧但愿有司机襄理，我方可以借这个时辰轻便责任或休息一下。

171、网友：孩子问我恒星扩张，黑洞的问题，关联词他们岁数太小连各式数目级都还搞不清，都是看各式科普视频导致的问题，老父亲有点累。

段：累点涨常识也不是赖事哈。没事望望寰宇有多大亦然蛮好的，炒股亏点钱那都不是事。

网友：最佳的心思指导仙丹。看来还得再耐性点、勤学点，前天和儿子又看了遍《星际穿越》（她第一次看），就被她问倒了。不知正途看过没？我以为是部很好的电影。

段：Interstellar? 天然啊！

172、对于说念和术

（网友：请问您个对于价值投资'术’方面的教会，您对'术’这个层面怎样看？

段：我个东说念主以为价值投资的“术”便是怎样接头企业来日现款流（折现）的问题。老巴的“护城河”、好的照看团队等都属于“术”的边界。其实这个“术”是很难从书本上学到的，学校里一般也没东说念主可以教，大约只可我方冉冉悟了。2011-01-05

段：说念可学，术要练。说念指的便是“作念对的事情”或者说“不作念不对的事情”或者说“发现错了随即改--不管多大的代价都是最小的代价”。“术”指的是时间，对每个东说念主来说都是需要学同期也需要进修的，非一朝一夕之功。2013-03-24

段：先有说念然后术才有用哈，否则便是瞎忙。2015-01-16）

段：我谨记我之前说的是“说念需悟，术可学”，其后有一次说成”说念可学，术要练“。想想照旧以为前边阿谁更好少许，固然背面这句也过得去。

173、正途，您投资成效苹果茅台拼多多，家具和渠说念您都很懂，能谈谈两者的关系吗？

段：家具最紧迫，莫得好的家具企业很难活的好。有了好的家具天然照旧要竖立渠说念去卖的。莫得好的家具，很难竖立好的渠说念，反之亦然。

174、网友：敦厚——莫得东说念主有外挂，承认都是普通东说念主。

段：马校长说豪放东说念主莫得豪放心，是以“豪放心”可能便是外挂。

原话好像是：豪放东说念主难有豪放心，是以豪放心便是不豪放心。

整理：大漠胡杨0001来源：雪球风险提醒：本文所提到的不雅点仅代表个东说念主的意见，所触及想法不作保举，据此买卖，风险自豪。

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